?。?88271）卻走出了相反的下跌走勢，年初至7月10日收盤跌幅0.44%，6月至今最大跌幅13.25%。
《財中社》注意到，2024年營收凈利雙降，并且沒有經(jīng)營現(xiàn)金凈流入，利潤全是紙上富貴。在此背景之下，其加大AI投入尋求新增長點，不過雖然前景向好，但卻面臨商業(yè)化困境。
截至7月10日收盤，股價報125.85元/股，總市值1037億元，相比2022年10月高點下跌42%。
聯(lián)影醫(yī)療致力于為全球客戶提供全線自主研發(fā)的高性能醫(yī)學影像診斷與治療設備、生命科學儀器，以及覆蓋“基礎(chǔ)研究-臨床科研-PG電子醫(yī)學轉(zhuǎn)化”全鏈條的創(chuàng)新解決方案。
2024年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入103億元，同比下降9.73%；凈利潤12.62億元，同比下降36.08%；扣非凈利潤10.1億元，同比下降39.32%。
更值得關(guān)注的是，在營收下降的情況下，聯(lián)影醫(yī)療應收賬款卻逆勢增長35.05%，從2023年末的32.28億元增加至2024年末的43.59億元。這說明，即便其對下游客戶采取更為寬松的銷售政策，仍未能挽救營收下降。
受此影響，聯(lián)影醫(yī)療經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負，從2023年的1.33億元變?yōu)?024年的-6.19億元。簡單來講就是，其2024年的盈利沒有現(xiàn)金流入支撐，利潤全是紙面富貴。
2024年，聯(lián)影醫(yī)療的國內(nèi)和海外市場營收分別為76.64億元、22.2億元，同比變動分別為-19.43%、33.81%?？梢钥闯?，其整體營收下滑主要是受國內(nèi)市場拖累，背后的原因是政策擾動和行業(yè)競爭加劇。
從政策端來看，2024年國內(nèi)推行醫(yī)療設備“以舊換新”政策，但細則直到7月才出臺，導致醫(yī)療機構(gòu)上半年采購計劃擱置，全年招采節(jié)奏大幅放緩。據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計，2024年醫(yī)療設備采購規(guī)模在政策落地前顯著收縮，直至12月才恢復增長。
競爭加劇則是營收下降的另外一個重要原因。國內(nèi)CT市場趨于飽和，競爭對手賽諾威盛的CT設備中標價在4個月內(nèi)從305萬元驟降至180萬元，聯(lián)影醫(yī)療市場份額面臨被侵蝕的風險。相比CT，滲透率更低的MR市場未來更有增長空間，但隨著萬東醫(yī)療（600055）、東軟醫(yī)療、明峰醫(yī)療等對手加速搶占中高端市場，競爭也在加劇。此外，GE、西門子等加速在華生產(chǎn)，其“國產(chǎn)身份”在集采中不受歐盟反制政策限制，直接分流三甲醫(yī)院訂單。
后果就是，聯(lián)影醫(yī)療核心主力產(chǎn)品遭遇挑戰(zhàn)。2024年，其CT業(yè)務線億元，MR業(yè)務線億元，MI產(chǎn)品線億元，XR業(yè)務線億元。只有RT業(yè)務線%，但是這塊業(yè)務營收僅有3.19億元，根本無法抵消主力產(chǎn)品下滑。
在營收下降的情況下，聯(lián)影醫(yī)療仍繼續(xù)加大費用投入，2024年銷售費用同比增加3.03%至18.23億元，研發(fā)費用同比增加1.9%至17.61億元，凈利率從17.33%降至12.06%，導致凈利潤降幅高于營收。
在發(fā)布2024年報同日，聯(lián)影醫(yī)療還發(fā)布了2025年一季報，報告期實現(xiàn)營業(yè)收入24.8億元，同比上升5.4%；凈利潤為3.7億元，同比上升1.9%。一季度業(yè)績相比2024年雖然有所改善，但是其仍然沒有現(xiàn)金流入，期間經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-3.53億元，利潤也全是紙面富貴。
在主業(yè)面臨壓力的背景下，《財中社》注意到，聯(lián)影醫(yī)療加大AI投入尋求新增長點。
2024年6月份，上海聯(lián)影智能醫(yī)療科技有限公司（下稱“聯(lián)影智能”）成功完成A輪融資，總規(guī)模10 億元。
本次融資由易方達私募基金管理有限公司和上國投資管共同領(lǐng)投，上海聯(lián)和、盛石資本、保覽投資、蘇創(chuàng)投、均為、清松資本、張家港、聯(lián)影集團、聯(lián)影醫(yī)療等機構(gòu)共同出資完成。其中，聯(lián)影集團為聯(lián)影醫(yī)療控股股東。
據(jù)企查查，聯(lián)影智能成立于2017年，是聯(lián)影集團旗下的人工智能公司，是集團在領(lǐng)域中的重要戰(zhàn)略布局。該公司主要利用AI 技術(shù)深度融入醫(yī)療影像分析、智能診斷輔助、醫(yī)療數(shù)據(jù)管理、疾病預測、高端醫(yī)療設備創(chuàng)新和臨床科研環(huán)節(jié)，目前已推出100多款醫(yī)療AI產(chǎn)品，其中數(shù)十款產(chǎn)品已獲得NMPA三類證及二類證、美國FDA認證和歐盟CE認證。
這不是聯(lián)影智能第一次拿到大筆融資。早在2024年底，聯(lián)影醫(yī)療及其早期投資人以10億元的價格進行股權(quán)收購，使聯(lián)影智能投后估值達到百億級別。而2025年初，聯(lián)影醫(yī)療又連續(xù)增資聯(lián)影智能，4個月內(nèi)追加近1億元資金。直到本次A輪融資正式完成，領(lǐng)投方換成了易方達、上國投資管，聯(lián)影系依然繼續(xù)跟投。
這反映出各路資本對“醫(yī)療+AI”前景的看好。不過，尷尬的是，醫(yī)療AI至今仍然面臨商業(yè)化困境。根據(jù)公開財報數(shù)據(jù)，2023年聯(lián)影智能營收為2.54億元，虧損1.36億元。雖然其產(chǎn)品證書數(shù)量、落地場景在行內(nèi)領(lǐng)先，也難以回避一個行業(yè)共識：醫(yī)療AI，特別是影像AI，依然沒有找到清晰的商業(yè)閉環(huán)。
困境背后的核心原因之一是支付機制缺失。醫(yī)院采購AI產(chǎn)品多通過科研合作或免費試用形式，而非直接購買，付費意愿低。同時，在很多公立醫(yī)院，軟件類采購依然處于灰色地帶，支付路徑不清晰，決策流程復雜。此外，2024年底，國家醫(yī)保局發(fā)布醫(yī)療服務價格立項指南，將影像AI定位為“擴展項”（可選項）而非“加收項”，禁止醫(yī)院對AI輔助診斷單獨向患者收費。
另外，AI產(chǎn)品準入壁壘高和認證周期長、數(shù)據(jù)標注與獲取成本高、患者付費意識薄弱、技術(shù)落地與臨床需求錯位等因素，也進一步增加了影像AI的商業(yè)化困境。
影像AI前景雖然美好，但未來能否給聯(lián)影醫(yī)療帶來實實在在的業(yè)績，仍有待觀察。
