年初時(shí)，DeepSeek的崛起帶動“中國資產(chǎn)重估”，此后這一主題不再局限于科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，中國新消費(fèi)和

　　投行的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國際資金對中國的配置比例仍處于歷史低位附近，但摩根士丹利近期也提及，大多數(shù)全球投資者都明確表示，有意愿重新增配部分中國資產(chǎn)。

　　在美國資管巨頭駿利亨德森投資（Janus Henderson Investors）大中華區(qū)股票負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理繆子美（Victoria Mio）看來，那些有創(chuàng)新和突破的行業(yè)企業(yè)會受重估，例如，能運(yùn)用AI實(shí)現(xiàn)增長或降本增效的企業(yè)、有以及產(chǎn)線可能會被跨國藥企看中的醫(yī)療企業(yè)、能打造全球品牌的消費(fèi)企業(yè)。

　　行業(yè)當(dāng)前的共識在于，今年美股和中國股市都有布局機(jī)會，而港股的機(jī)會可能優(yōu)于A股。

　　表示，中國的“可投資性”正逐步改善，尤其是在新技術(shù)與新商業(yè)模式方面吸引了很多關(guān)注。許多投資者稱，他們對中國科技與智能制造領(lǐng)域的最新技術(shù)突破、新消費(fèi)品牌的崛起和市占率提升等重要?jiǎng)討B(tài)很關(guān)注。

　　近期中國在技術(shù)突破與創(chuàng)新能力方面的表現(xiàn)（如AI企業(yè)的崛起，以及電動車、電池、人形機(jī)器人等領(lǐng)域的進(jìn)展）讓投資者開始重新思考，是否可以分別以不同配置權(quán)重同時(shí)投資中美？

　　繆子美對記者表示，從數(shù)據(jù)來看，今年南向資金是買爆港股的主要驅(qū)動力，外資的配置仍低，但也說明其對中國市場仍有較大的增配空間?！拔覀?nèi)詴^續(xù)關(guān)注新消費(fèi)主題。同時(shí)，盡管受到AI驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)巨頭近期股價(jià)震蕩，但隨著地緣政治不確定性的緩和、AI智能體加速落地、DeepSeek-R2即將推出，下半年仍可能有所表現(xiàn)。”

　　當(dāng)前，美元指數(shù)仍在持續(xù)下跌，年初以來已經(jīng)貶值近10%，資金一度向歐洲、亞洲再平衡?？娮用勒J(rèn)為，部分資金會流向非美元資產(chǎn)。然而，在弱美元背景下，美國眾多跨國公司的盈利會受到提振，這也意味著美股盈利周期可能會開始上行，未來預(yù)計(jì)美國市場仍將吸引大部分資金，因?yàn)闀簾o更好的替代選擇。

　　不過，繆子美認(rèn)為，從估值角度來看，目前MSCI中國指數(shù)PE（市盈率）為11倍，PB（市凈率）為1.4倍（近10年低位）；標(biāo)普500的PE為20倍以上，納斯達(dá)克100的PE為25倍以上?？梢?，港股的絕對估值處于歷史低位，而美股估值處于歷史高位。

　　同時(shí)，美股的高估值依賴于AI敘事，但盈利轉(zhuǎn)化尚未完全兌現(xiàn)。例如，美國科技龍頭ROE（凈資產(chǎn)收益率）為33.9%。港股科技股的動態(tài)PE（17.4倍）與盈利增速（2025年預(yù)期增長19.8%）更匹配，且AI應(yīng)用落地可能帶來超預(yù)期盈利。

　　從消費(fèi)板塊來看，泡泡瑪特（、蜜雪集團(tuán)（02097.HK）、老鋪黃金（06181.HK）被投資者稱為“港股三姐妹”?？娮用涝?月時(shí)的一篇調(diào)研筆記中就寫過 “悅己消費(fèi)”的崛起——當(dāng)前消費(fèi)者既追求性價(jià)比，又追求品質(zhì)和高端體驗(yàn)。

　　“目前，消費(fèi)熱門股已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了很大的漲幅，我們認(rèn)為未來可能會broaden out（擴(kuò)大覆蓋面），即行情會擴(kuò)散到更大的市場，可以關(guān)注該板塊中一些估值可能仍有上升空間的第二梯隊(duì)公司。整體來說，能夠抓住年輕人、農(nóng)村或低線城市消費(fèi)群體的企業(yè)可能會更有機(jī)會，消費(fèi)配置可更多元化?！彼Q。

　　也有美資管機(jī)構(gòu)的投資經(jīng)理對記者提及，中國新消費(fèi)的后續(xù)空間取決于創(chuàng)造新IP、不斷引發(fā)共鳴以及出海的能力。同時(shí)，維持高估值的核心仍是依靠創(chuàng)新力而形成的盈利能力，單純“卷價(jià)格”的老模式并非出路。

　　高盛的研究顯示，近期的增長動能依然強(qiáng)勁，表現(xiàn)為次級市場價(jià)格不斷上漲（尤其是Labubu在中國及海外市場表現(xiàn)亮眼）以及主要海外市場的谷歌搜索指數(shù)上升。例如，在美國，在對等關(guān)稅政策后提高了新品售價(jià)，據(jù)測算，此舉基本可覆蓋145%的關(guān)稅漲幅，且在5月關(guān)稅降低后，這一定價(jià)PG電子通信策略仍然維持。

　　除了泡泡瑪特，其他潮玩概念例如布魯可也加快了IP與新產(chǎn)品的推出節(jié)奏，并迎來了“六一”兒童節(jié)的銷售旺季。兒童產(chǎn)品線元人民幣的產(chǎn)品需求依舊旺盛，“奧特曼”第14系列推出后表現(xiàn)良好。主打女性的三麗鷗IP系列將在下月推出。

　　此外，去年的熱門公司名創(chuàng)優(yōu)品在今年表現(xiàn)不佳。不過，也稱，該公司5月同店銷售增長環(huán)比改善，中國與美國市場均實(shí)現(xiàn)正增長，這有望通過經(jīng)營杠桿帶動利潤率提升。

　　繼人工智能、新消費(fèi)等行業(yè)逐漸吸引投資人注意后，今年以來中國醫(yī)藥行業(yè)備受關(guān)注，稱該行業(yè)“迎來了三年低迷后的逆襲”，全球大型制藥公司正在中國尋找熱門治療領(lǐng)域（腫瘤、免疫炎癥、心血管代謝疾?。┫嚓P(guān)資產(chǎn)。

　　截至6月初，今年以來香港醫(yī)療板塊上漲54%，高盛中國生物科技出海指數(shù)上漲68.6%，遠(yuǎn)超指數(shù)漲幅（17%）。當(dāng)前PE約為30倍，處于過去五年估值區(qū)間的第15百分位，仍屬合理。

　　市場目前看好創(chuàng)新藥的邏輯主要有三點(diǎn)：超過10億美元的海外授權(quán)訂單常態(tài)化，作為這輪行情的主要，帶來估值修復(fù)和創(chuàng)新藥情緒的提振；越來越多的中國創(chuàng)新藥企交出全球認(rèn)可的臨床數(shù)據(jù), 將推動中國創(chuàng)新藥企越來越受到跨國藥企的認(rèn)可；在港股創(chuàng)新藥牛市行情下，出現(xiàn)了南向資金來港股買生物科技股的現(xiàn)象，因?yàn)锳股暫無18A對應(yīng)標(biāo)的。

　　近期也出現(xiàn)多項(xiàng)生物科技融資案例，大大帶動了中國投行業(yè)務(wù)的熱度。例如，恒瑞醫(yī)藥（01276.HK）子公司恒瑞生物以25%的折價(jià)融資13億美元；君實(shí)生物（01877.HK） 以11%折價(jià)融資1.32億美元等。機(jī)構(gòu)認(rèn)為還有大量項(xiàng)目正在籌備中。

　　機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來“出海授權(quán)”主題（Licensing-out）將持續(xù)演繹，疊加地緣政治風(fēng)險(xiǎn)改善，助力海外訂單簽署。尤其是美國因研發(fā)成本高且資金較緊，美國總統(tǒng)特朗普再次提出藥價(jià)“最惠國政策”，向降低藥價(jià)開刀，可能會加劇美國藥企降低成本的壓力。

　　在此背景下，國際投行Jefferies認(rèn)為，中國創(chuàng)新藥研發(fā)性價(jià)比高、臨床研發(fā)成本高，雙方BD（商務(wù)開發(fā)）合作是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，中國藥企可借此提升全球商業(yè)化能力，但目前仍處于起步階段。未來幾年，中國企業(yè)能否從“賣管線”走向“賣公司”乃至全球商業(yè)化，還需解決差異化創(chuàng)新、全球執(zhí)行、長期資本等結(jié)構(gòu)性瓶頸，強(qiáng)化對基礎(chǔ)學(xué)科和研發(fā)的投入。