行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲1.4%，跑贏滬深300指數(shù)1.66個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅PG電子通信排名第5。2025年初以來(lái)至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲9.32%，跑贏滬深300指數(shù)11.12個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)漲跌幅排名第4。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為28.49倍，相對(duì)全部A股溢價(jià)率為87.19%(+0.35pp)，相對(duì)剔除銀行后全部A股溢價(jià)率為42.67%(+0.03pp)，相對(duì)滬深300溢價(jià)率為136.59%（-1.06pp)。本周相對(duì)表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)療研發(fā)外包，上漲4.8%，年初以來(lái)表現(xiàn)最好的前三板塊分別是化學(xué)制劑、原料藥、其他生物制品，漲跌幅分別為+26.2%、+21.5%、+19.6%。

　　優(yōu)化藥品和耗材集采方案有望加速落地。6月13日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議指出要加強(qiáng)藥品和耗材集采政策評(píng)估，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、補(bǔ)齊短板，推動(dòng)集采工作規(guī)范化制度化常態(tài)化開(kāi)展。從近年藥品和耗材集采趨勢(shì)來(lái)看，更強(qiáng)調(diào)降幅逐漸趨于合理溫和、覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大和質(zhì)量監(jiān)管更為嚴(yán)格等特點(diǎn)，后續(xù)建議繼續(xù)關(guān)注第十一批藥品國(guó)采啟動(dòng)和《進(jìn)一步優(yōu)化藥品集采政策方案》正式文件出爐的節(jié)奏。

　　海外BD邏輯持續(xù)強(qiáng)化，建議持續(xù)關(guān)注ADA大會(huì)進(jìn)展。本周海外BD邏輯持續(xù)強(qiáng)化，中國(guó)生物制藥和榮昌生物發(fā)起“BD預(yù)告”，對(duì)外授權(quán)是創(chuàng)新藥企業(yè)重要戰(zhàn)略之一。另外6月13日，石藥集團(tuán)宣布與阿斯利康達(dá)成合作協(xié)議，將利用AI技術(shù)平臺(tái)發(fā)現(xiàn)和開(kāi)發(fā)新型口服小分子創(chuàng)新藥。同時(shí)建議關(guān)注后續(xù)ADA大會(huì)（美國(guó)糖尿病協(xié)會(huì)年會(huì)）進(jìn)展，該會(huì)議是代謝類疾病領(lǐng)域的行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，將于6月20日至23日舉行，多項(xiàng)GLP-1RA前沿研究方向及對(duì)應(yīng)重點(diǎn)藥品的臨床進(jìn)展將在會(huì)議上報(bào)告。

　　建議持續(xù)關(guān)注AI醫(yī)療。國(guó)產(chǎn)大模型DeepSeek-R1的全面開(kāi)源與多領(lǐng)域適配，標(biāo)志著AI醫(yī)療邁入技術(shù)融合與行業(yè)重構(gòu)的新階段，關(guān)注AI醫(yī)療板塊的加速發(fā)展與投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的：AI健康管理—美年健康、樂(lè)心醫(yī)療、三諾生物、魚(yú)躍醫(yī)療、九安醫(yī)療；AI醫(yī)療信息化CDSS輔助臨床決策—邁瑞醫(yī)療、金域醫(yī)學(xué)、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療、萬(wàn)孚生物、固生堂、京東健康、阿里健康、平安好醫(yī)生；AI醫(yī)學(xué)影像輔助診斷—聯(lián)影醫(yī)療、祥生醫(yī)療、理邦儀器、安必平、樂(lè)普醫(yī)療、福瑞股份、迪安診斷、達(dá)安基因；AI手術(shù)機(jī)器人—微創(chuàng)機(jī)器人、天智航、康基醫(yī)療；AI基因測(cè)序—華大智造、華大基因、康基PG電子通信醫(yī)療等。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。